A NOTÍCIA

Segundo o OilPrice.com, a guerra em curso envolvendo os Estados Unidos, Israel e o Irã elevou a fatura global de importação de petróleo e gás em até US$ 330 bilhões ao longo do período de seis meses compreendido entre março e agosto. O dado é do Centre for Research on Energy and Clean Air, think tank climático sediado na Finlândia, e mede a diferença entre o que os países efetivamente pagaram para importar petróleo, combustíveis e GNL e o que os analistas haviam projetado antes da escalada do conflito.

O aumento ocorreu mesmo com os preços do petróleo e do gás subindo menos do que muitos observadores antecipavam quando as hostilidades se intensificaram. O think tank observa que o conflito não foi concluído, deixando em aberto a possibilidade de que o custo acumulado continue crescendo nos próximos meses.

Os dados capturam um efeito estrutural que as manchetes de preço, isoladamente, não conseguem transmitir: mesmo um prêmio moderado e sustentado, aplicado sobre o volume total do comércio global de energia, se compõe em um número muito expressivo ao longo do tempo.

POR QUE ISSO IMPORTA

Para o Brasil, a leitura imediata é assimétrica — e amplamente favorável em termos de receita de exportação. O Brasil é exportador líquido de petróleo bruto, com a produção do pré-sal escoando predominantemente para os mercados asiático e europeu. Quando a fatura global de importação sobe em razão de um prêmio geopolítico embutido nos preços de referência, os barris brasileiros se beneficiam desse prêmio pelo lado da receita sem arcar com o custo de importação que pesa sobre as economias importadoras líquidas. Essa é uma vantagem estrutural que os operadores brasileiros e as receitas federais de royalties e tributos compartilham sempre que ocorre uma elevação sustentada de preços.

A questão mais matizada é o que um prêmio de conflito prolongado faz ao mercado doméstico de combustíveis do Brasil. O país mantém um déficit relevante de refino — a capacidade de processamento das refinarias domésticas não cobre integralmente a demanda nacional por determinados produtos refinados, o que significa que o Brasil continua importando diesel, nafta e outros derivados. Se a fatura global de importação de GNL e combustíveis está rodando US$ 330 bilhões acima do previsto em seis meses, o sinal de preço dos derivados eventualmente alcança os preços ao consumidor e os custos industriais de energia no Brasil, independentemente da direção das receitas de exportação de petróleo bruto. A política de preços de combustíveis da Petrobras, que historicamente buscou equilibrar a paridade internacional com a estabilidade doméstica, enfrenta um ambiente de calibração mais complexo quando o prêmio geopolítico se sustenta em vez de se manifestar como um pico seguido de recuperação.

Para o ciclo mais amplo de investimentos no offshore brasileiro, o sinal é ambíguo. Preços mais elevados e sustentados geralmente reforçam a economicidade do desenvolvimento em águas profundas, onde os custos de breakeven são estruturalmente superiores aos de alternativas terrestres ou em águas rasas. Os projetos do pré-sal, com seus longos prazos de desenvolvimento e perfis de produção que se estendem por décadas, são menos sensíveis à volatilidade de curto prazo do que ativos de ciclo mais curto. Um prêmio geopolítico sustentado que mantenha os preços de referência acima das projeções pré-conflito poderia, na margem, reforçar a tese de investimento para a próxima geração de blocos de desenvolvimento do pré-sal. No entanto, o mesmo conflito que sustenta os preços também introduz incertezas de cadeia de suprimentos e logística que os operadores e os contratistas EPC precisam incorporar aos cronogramas de projeto.

A dimensão do GNL merece atenção específica. O Brasil ampliou o uso de unidades flutuantes de armazenamento e regaseificação para gerenciar déficits sazonais de geração hidrelétrica, tornando-se um importador ativo de GNL tanto no mercado spot quanto em contratos de prazo. Se a fatura global de importação de GNL está rodando materialmente acima do previsto — como os dados do CREA indicam —, os custos do setor elétrico e as tarifas industriais de gás no Brasil enfrentam pressão altista no mesmo período. Esse é um canal de transmissão de um conflito no Oriente Médio para os preços de eletricidade no Brasil que frequentemente é subestimado nas discussões de política doméstica.

Por fim, o fato de o valor de US$ 330 bilhões ter emergido apesar de uma alta de preços "menor do que o temido" é analiticamente relevante. Isso sugere que os efeitos de volume — reroteamento do comércio, distâncias de navegação mais longas, prêmios de seguro e frete — estão contribuindo para o aumento de custos ao lado da variação de preço nos títulos. Para os prestadores de serviços marítimos e de navegação brasileiros, padrões de viagem mais longos e zonas de seguro de risco de guerra elevadas representam tanto uma pressão de custo quanto, em determinadas configurações, uma oportunidade comercial à medida que a demanda por embarcações se aperta nas rotas principais.

CONTEXTO

O Centre for Research on Energy and Clean Air já publicou análises amplamente citadas sobre fluxos de custos de energia em períodos de conflito, incluindo avaliações dos custos de importação de energia europeia após a interrupção do fornecimento de gás russo por gasoduto em 2022. A metodologia de comparar o gasto efetivo com importações em relação às projeções de analistas anteriores ao evento é uma abordagem reconhecida para isolar o prêmio de conflito dos fatores subjacentes de demanda ou sazonalidade.

A posição do Brasil como exportador relevante de petróleo bruto e, simultaneamente, importador líquido de determinados produtos refinados e GNL o coloca em uma categoria compartilhada por relativamente poucas grandes economias. Essa dupla exposição significa que os choques geopolíticos de energia não se resolvem de forma clara nem em benefício líquido nem em prejuízo líquido — o resultado depende da magnitude relativa do ganho no preço do petróleo bruto em relação ao aumento de custo dos produtos refinados e do GNL, e do horizonte temporal sobre o qual a análise é conduzida.

Fonte: OILPRICE.COM